현우산업

PCB 업체이고 수출이 절반






[자산항목 : 토지] (단위 : )














































사업소 소유형태 소재지 구분 기초
장부가액
당기증감 당기
상각
기말
장부가액
비고
증가 감소
(1공장)
본사
자가 인천 남구 도화동 1,233,569 1,233,569
(2공장) 자가 인천 서구
가좌동
1,310,716 1,310,716
합 계 2,544,285 2,544,285


도화동 808-2 공시지가
966000원/㎡ * 4212.8㎡ =40.7억원

가좌동 541-2 공시지가
821000원/㎡ * 4302.8㎡ =35.3억원

공시지가 총액 76억원 (장부가 25.4억)

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자산 중 기계장치 비중이 30% 이상으로 매우 높음.
연간 감가상각비가 작년같은 경우 48.8 억으로 유형자산 비중이 높음
그러나 안정적인 영업이익으로 감가상각 후에도 27억원의 당기순이익.

최근 3년간 매출증가에도 영업이익 감소..
원인은 지속적인 라인증설로 인한 감가상각비 증가 때문인듯
기계장치 감가상각은 평균내용연수 9.5년으로 감가상각중인듯함
120억의 추가설비투자를 계획중에 있음

영업활동현금흐름은 연간 60억 정도로
시가총액 195억에 대비 현금창출이 매우 훌륭함

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     PCB업체는 LCD, PDP, MOBILE 제품, 통신부품 등에 사용되는 자본 및 기술집
     약적 중심 산업으로 설비투자가 반복적으로 이루어져야 하며, 이와 같은 노력들
     이 결국 시장의 요구에 부응할 수 있을 것입니다.
     따라서, 당사는 2공장 매입 등 생산설비 확충 및 우수한 기술력 확보 등의 노력을
     하고 있으며, 이를 통해 LG 디스플레이에서 평가한 PCB 품질 평가에서 우수한
     품질을 인정받는 등 영업의 안정성을 확보하고 있다고 판단됩니다.

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지속적인 설비투자가 이루어져야 하는 기업은 버핏의 기준으로 볼 때 썩 좋은 구조는 아님
특히 인플레이션 환경에서는 더욱 그러함

장부가로 본 PBR 은 0.73 수준이나 기계장치의 청산가치가 높지 않으므로 할인요인은 존재함
부채비율 95%는 대부분 영업과 관련된 부채들로 이루어져 있어 큰 문제는 아닌 것 같음(금융부채비중이 작음)

PCB사업에 대해 잘 모르겠지만 수많은 업체들이 있는 사업이기 때문에 원가경쟁력이 중요해보임
현우산업의 영업이익률은 6% 정도로 2~3년전에 비해 많이 감소한(감가상각 때문..) 것.

PCB 업종 자체가 지속적인 재투자가 큰 사업인듯 함.
따라서 현금창출이 우수하다고 해서 꼭 좋은 것은 아님.
기계장치의 과다로 자산가치는 할증보다는 할인해야 할 요인이 더 커보이며,
현재 PER 5 수준으로 저평가 되어 있으나, 워낙 많은 업체들이 있는 상황이기 때문제 향후 수익성이 불투명할 수 있음
하지만 대덕GDS 의 10년이상 장기실적으로 보면 PCB 업체들의 수익성은 쉽게 훼손될 것 같지 않음.


매우 안정적이지만, 수익이 정체되고 있는 점은 장기투자대상으로써의 매력이 없음
PER 5 수준의 주가는 비싼 건 아니지만…

마진율 감소와 지속적 설비투자는 조금 부담임
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예를들어 납품가격은 인플레이션에도 불구하고 제자리걸음을 하는데
기계장치 가격이 대폭 오른다면?



















































구분 2007년 2006년 2005년 2004년
대덕전자 3,186 3,348 3,340 3,167
대덕GDS 2,559 2,736 2,715 2,480
심텍 3,492 2,912 2,292 1,472
코리아서키트 1,960 1,798 1,815 1,603
이수페타시스 2,015 1,833 1,508 1,580
현우산업 565 493 421 268
합   계 13,777 13,120 12,091 10,570

경쟁업체들에 대한 비교분석이 반드시 필요한 회사라고 생각됨.
위 6개업체에 대해서는 다음 기회에…

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