[글쓴이:] 씨앗노래

오늘까지 하반기 수주공시가 끝났습니다. 이를 통해 매출액은 하반기까지 추측이 되기 때문에 예상 순이익을 체크해보겠습니다.

	2007	2008	2009	2010(E)	2011
매출	865	1,433	1,711	2,215
영업이익	148	233	276	399
순이익	100	155	189	279
법인세율	32	33	32	30
OPM	17.1	16.3	16.1	18.0
NPM	11.5	10.8	11.1	12.6		(단위 : 백만위엔,%)
	1H06	2H06	1H07	2H07	1H08	2H08	1H09	2H09	1H10E	2H10E
매출	87	310	401	461	659	775	772	939	999	1,216
– 신발	62	275	355	402	579	679	666	789	720	912
– 의류	24	35	45	59	79	96	105	150	240	304
영업이익			69	79	106	127	117	158	192	207
순이익			47	53	70	85	74	119	138	141
법인세율			32	33	34	33	37	25	28	32
OPM	0.0	0.0	17.2	17.1	16.1	16.4	15.1	16.8	19.2	17.0
NPM	0.0	0.0	11.8	11.4	10.6	11.0	9.6	12.6	14.6	12.8
의류비중	28.0	11.1	11.3	12.8	12.1	12.4	13.6	16.0	25.0	25.0
	3Q08	4Q08	1Q09	2Q09	3Q09	4Q09	1Q10	2Q10E	3Q10E	4Q10E
매출액	317	459	352	419	407	532	462	537	527	689
영업이익	53	74	56	61	66	92	101	91	90	117
순이익	29	56	42	32	49	69	76	62	61	80
법인세율	45	24	25	48	26	25	25	32	32	32
OPM	16.6	16.2	15.9	14.5	16.2	17.3	22.0	17.0	17.0	17.0
NPM	9.3	12.2	11.9	7.7	12.1	13.0	16.5	12.8	12.8	12.8
*상장비용20억

맨 아래 보시면 분기 실적 예상치 입니다. 오늘까지 수주량이 나왔기 때문에 이를 토대로 매출액은 수주물량대비 5% 증가로 잡았습니다.(보수적이고 오차가 적습니다.) 반기 수주를 합으로 보고 3, 4분기 매출액은 작년 3, 4 분기 비율대로 안분했습니다. 애매한 것 두 개가 영업이익률과 법인세율입니다. 영업이익률은 1분기 22%로 경이적으로 나왔는데, 과거 16~17% 정도입니다. 2Q09 영업이익률은 상장비용 20억이 일회성 비용으로 들어가 3%P 정도 낮게 나타납니다. 향후 영업이익률에 영향을 미칠 요소는 의류비중(높을 수록 이익률 좋아짐, 신발대비 10%높음), 신규공장 효율성(+효과 기대, 외주생산을 내재화), 마케팅 비용(일정 비용 쓸 것으로 기대하나 불확실성 존재)를 고려하여 17% 잡았습니다. 법인세율은 법적으로는 2008년 부터 25%이지만 무언가 어디선가 유효세율이 더 잡힙니다. 이유를 알 수 없긴한데 일단 25%로 잡았습니다. 요로케 추측하면 올해 순이익은 2분기부터 68억위엔, 67억위엔, 88억위엔이고 연간 합쳐서, 300위엔 정도 될 듯 합니다. 미친듯이 보수적으로 보고 영업이익률 16%, 법인세율 32%로 보면 다음과 같이 됩니다.

2010(E)
매출	2,215
영업이익	354
순이익	241
법인세율	32
OPM	17
NPM	11

환율까지 미친듯이 보수적으로 160위엔/원 이 아니라 150위엔/원으로 보면 올해 순이익 361억원입니다. 이건 정말 미친듯이 보수적으로 본 것이고, 보통의 가정, 영업이익률 17%, 세율 32%, 환율 160원 정도로 본다면 순이익 446억원 정도입니다. PER 4.7, 2분기부터 전년동기대비실적이 그럴듯하게 개선될 듯 합니다. 작년 2분기에 기저효과가 좀 있습니다. 중국주식들이 성장성에 비해 너무 쌉니다. 시장이 이상하게 돌아가고 있다고 나혼자 생각하면 왕따되기 좋지만 그래도 일단 이상한 시장이라고 생각합니다.

 – 4월 박람회 결과 : 24개 총판 중 12개 우선적으로 집게된 것만 공시
 – 12 곳이 작년 9월 박람회에서 차지한 비중은 약 59%로 올해도 비슷할 거라고 보면 전체 수주 금액은 11.5억 위엔 남짓할 듯
 – 수주량은 예상치와 비슷하거나 소폭 증가한 결과가 될 가능성 높음

반도체 더이상 시황사업 아니다

점유율 50%로 올려 지배력 확대

항상 이익내는 구조로 전환


삼성전자가 내년까지 20조원 가까운 돈을 반도체 공장 증설에 투자하기로 했다. 지
난 3월 말 복귀한 이건희 회장이 “더 이상 머뭇거릴 시간이 없다”고 말한 지 한 달
만에 나온 결정이다. 그의 스피드 경영이 부활하고 있음을 알리는 신호탄인 셈이다.
 

삼성전자가 막대한 투자를 통해 노리는 것은 시장 점유율 확대다. 시장 점유율을 50
% 가까이 끌어올려 최소 2012년까지 지속될 것으로 보이는 반도체 산업 성장의 수혜
를 독식하겠다는 전략으로 풀이된다.

더 궁극적인 목적은 D램 산업의 구도를 통째로 바꿔놓겠다는 의도가 담겨 있다는 해
석도 나온다. 반도체 시장의 절대강자로 등극,시황에 따라 몇 년은 이익을 내고 몇
년은 손실을 보는 사이클산업의 틀을 벗어나겠다는 전략이라는 것.






◆왜 대규모 투자 나서나

이 회장이 반도체를 투자 1순위로 정한 것은 반도체가 삼성에서 차지하는 비중이나
위상이 워낙 크기 때문이다. 삼성 관계자는 “그룹 매출에서 삼성전자가 차지하는 비
중이 70%에 이르고 이런 삼성전자의 수익을 좌우하는 것이 반도체 사업”이라고 말했
다. 핵심 사업을 확고한 기반 위에 올려놓아야 급변하는 글로벌 IT 환경에 적절하게
대응할 수 있다는 게 이 회장의 판단이라는 설명이다.

이 회장 특유의 업(業)의 개념도 대규모 투자 결정에 영향을 미쳤을 것이라는 관측
이다. 그는 평소 “반도체 산업은 자본이 집적된 타이밍 산업”이라고 말해왔다. “1년
늦으면 수천억원의 손실을 보게 된다”고도 했다. 지금이 대규모 투자를 감행해야
할 타이밍이라고 판단한 것이다.

삼성 일각에서는 지난해 시장구도를 냉정하게 평가한 게 사실이다. 지난 몇 년간 치
킨게임에서 망한 회사는 키몬다밖에 없다는 것.게다가 반도체 수요가 언제 분출할지
도 가늠하기 어려웠다. 자칫 대규모 투자에 나섰다가는 큰 타격을 입을 가능성도 배
제할 수 없었다.

하지만 올해는 다르다. 전문가들은 이번 반도체 호황이 최소 2012년까지 이어질 것
으로 보고 있다. 게다가 치킨게임 여파로 경쟁사들의 투자 여력은 아직 크지 않은
편이다. 탄탄한 자금력과 시장지배력을 갖고 있는 삼성으로선 경쟁사들을 한걸음 더
따돌릴 수 있는 기회로 볼 수 있다.

이 회장이 가장 심혈을 들여 일으켜온 산업이 반도체라는 점도 이번 투자 결정에 영
향을 미쳤을 것이란 얘기도 나온다.



◆반도체 사이클에서 벗어나겠다

삼성전자의 이번 투자 결정 배경에는 더 원대한 포석이 있다는 분석도 나온다. 업계
관계자는 “이번 투자의 궁극적 목표는 삼성전자 반도체사업을 사이클에 영향을 받
지 않는 사업으로 만들겠다는 목표가 숨어 있는 것 같다”고 해석했다.

시황이 나빠져도 항상 이익을 내는 구조로 만들어가겠다는 얘기다. ‘CPU’ 업계의 인
텔과 운영체제(OS) 시장의 마이크로소프트(MS)처럼 경기 사이클의 영향을 거의 받지
않으면서 안정적인 이익을 낼 수 있는 발판을 구축하겠다는 것이다. 최지성 삼성전
자 사장이 작년 말 “메모리 사업도 천수답식 경영에서 벗어나야 한다”고 말한 것도
이런 전략을 염두에 둔 것으로 보인다.

이를 가능케 하는 것은 시장 지배력의 확대다. 대규모 투자를 통해 압도적 시장점유
율을 차지하면 게임을 마무리할 수 있다는 것이다.

조남성 삼성전자 메모리마케팅 팀장(전무)이 연초 컨퍼런스콜에서 “D램시장 점유율
을 작년 35%에서 올해 40%까지 끌어올리겠다”고 말한 것도 이런 해석을 뒷받침해주
고 있다. 삼성전자는 올해 D램 생산량(비트단위 기준)을 작년보다 60%가량 늘릴 계
획이다. 시장 전체 증가량 45~50%보다 높은 것이다.

◆장비부터 담아라

삼성전자는 반도체 장비업체들을 대상으로 이 같은 투자 계획을 설명하면서 공격적
인 장비 확보에 나섰다는 후문이다. 이미 공장 뼈대가 서 있는 16라인에 들어갈 설
비는 물론 조만간 땅파기 공사에 들어갈 17라인 장비까지 선취매에 나선 것으로 알
려졌다.

반도체 라인의 핵심 장비인 이머전리소그라피(노광기)가 대표적이다. 30나노급 미세
회로 공정에 사용되는 이 장비는 전 세계 주문량의 절반가량이 삼성전자에서 나오는
것으로 알려져 있다.

이머전리소그라피의 가격은 대당 1000억원에 달하는데 삼성이 발주한 물량이 27대에
이른다는 얘기다. 27개의 노광기는 월 5만장 수준의 반도체라인 5~6개를 지을 수
있는 규모다. 삼성이 어느 정도 공격적으로 나서고 있는지를 보여주는 대목이다.

업계는 삼성전자의 이 같은 공격적 장비발주가 계속되면 뒤늦게 다른 회사들이 투자
를 하고 싶어도 못하는 상황이 빚어질 수도 있을 것으로 보고 있다. 장비업체들이
주문을 받는 데도 한계가 있기 때문이다. 경쟁사들은 돈과 의지가 있어도 손발이 묶
여버릴 수 있다.

이와 함께 삼성전자는 차세대 메모리 반도체로 불리는 P램 관련 투자도 대폭 확대해
반도체 시장의 판도변화를 꾀하고 있다. P램은 전기가 없어도 자료가 보존되는 플
래시메모리의 특성과 D램의 빠른 처리 속도를 모두 가지고 있다.

삼성전자가 세계에서 가장 먼저 상용화했고 당분간 하이닉스를 제외한 다른 업체들
이 따라오기 힘든 상황이다. 하이닉스 관계자도 “삼성전자가 P램에 대한 대대적인
투자에 나서면 메모리시장은 예상보다 더 큰 변화가 예상된다”고 말했다.


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반도체 사이클 마저도 바꾸는 거니
스케일이 남다른 거니

마쓰시타 – 이 전구는 최상품은 아니지만 가격은 최상품과 같은 가격으로 구입해 주십시오.
대리점 – 마쓰시타씨, 무슨 바보 같은 소리요. 최상의 값을 받고 싶으면 최상의 제품을 만드세요. 물건이 이류면 이류 제품의 가격을 지불하는 것은 당연하잖소.
마쓰시타 – 맞는 말씀입니다. 지금 일본에서 일류 전구를 만들 수 있는 곳은 한 회사뿐입니다. 나머지는 모두 이류, 삼류뿐입니다. 하지만 스모를 생각해 보십시오. 힘이 백중지세인 두 명의 ‘요코즈나(스모의 최고위)’가 사력을 다해 싸우기 때문에 재미있습니다. 전구업계의 요코즈나가 한 회사라면 재미가 있겠습니까. 요코즈나가 한 회사밖에 없으면 부르는 대로 값이 정해지고 결국, 사장님 같은 소매업자들은 전구를 비싼 값으로 사야 합니다. 저는 지금은 ‘고무스비나 젠토(스모의 계급 중 하나)’ 수준의 전구 밖에는 만들지 못하지만 가까운 장래에 반드시 요코즈나가 되어 보이겠습니다. 요코즈나가 둘이 되면 서로 경쟁하기 때문에 제품은 좋아지고, 가격은 내려갈 것입니다. 그때 득을 보시는 분은 사장님이십니다. 요코즈나가 되기 위해서는 돈이 필요합니다. 제 전구를 최상품 값으로 사주신다면 그 돈을 기술혁신에 쓸 수 있습니다. 그러면 지금보다 저렴한 가격의 최상품을 만들 수 있습니다. 무리라는 것을 알면서도 부탁드리는 것은 이 때문입니다. 사장님, 부디 저를 요코즈나로 만들어 주십시오, 부탁드립니다.


이 대화를 곱씹어보다가 감탄을 금할 수 없었다